《國(guó)電電力上半年?duì)I收凈利潤(rùn)雙降 擬分紅17.84億元》
九州能源董事長(zhǎng)張傳名觀點(diǎn)：
1、九州能源董事長(zhǎng)張傳名向記者表示，今年以來(lái)，大多數(shù)發(fā)電集團(tuán)的總體利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，主要有幾個(gè)原因：一是煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走低；二是電力現(xiàn)貨價(jià)格較低，考慮大部分電量以年度長(zhǎng)協(xié)銷售，現(xiàn)貨價(jià)格影響有限；三是容量電價(jià)增加了收入。同時(shí)，有部分企業(yè)收入同比下滑，但變化幅度不大，行業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。
2、張傳名此前在接受記者采訪時(shí)指出，推動(dòng)新建新能源項(xiàng)目參與市場(chǎng)化交易，必將導(dǎo)致電價(jià)的不確定性，從而帶來(lái)收益不確定性，央企由此采取更加審慎的投資策略。
中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)記者 張英英 吳可仲 北京報(bào)道
8月18日，國(guó)電電力（600795.SH）發(fā)布2025年上半年“成績(jī)單”。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)電電力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入776.55億元，同比下降9.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為36.87億元，同比下降45.11%；但歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）達(dá)到34.10億元，同比增長(zhǎng)56.12%。
國(guó)電電力方面表示，營(yíng)業(yè)收入下降主要系售電單價(jià)同比下降，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則主要源于上年同期轉(zhuǎn)讓控股子公司國(guó)電建投內(nèi)蒙古能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)電建投”）產(chǎn)生非經(jīng)常性損益增加。
業(yè)內(nèi)人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，今年以來(lái)，大多數(shù)發(fā)電集團(tuán)整體利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)，個(gè)別企業(yè)收入降低但變化幅度不大，行業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。不過(guò)，記者注意到，電力供需轉(zhuǎn)向?qū)捤桑娏κ袌?chǎng)化改革加速推進(jìn)，國(guó)電電力的發(fā)電業(yè)務(wù)也面臨量?jī)r(jià)下行的壓力。
計(jì)劃分紅17.84億元
國(guó)電電力是國(guó)家能源集團(tuán)控股的核心電力上市公司和常規(guī)能源發(fā)電業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為電力、熱力生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)業(yè)涉及火電、水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等領(lǐng)域。截至2025年6月末，公司資產(chǎn)總額達(dá)5104.41億元。
2025年上半年，國(guó)電電力的利潤(rùn)變動(dòng)與2024年同期投資收益帶來(lái)的高基數(shù)效應(yīng)密切相關(guān)。
國(guó)電電力方面指出，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降45.11%，是由于上期轉(zhuǎn)讓國(guó)電建投產(chǎn)生投資收益等，本期無(wú)此類收益。而同樣考慮上年轉(zhuǎn)讓國(guó)電建投影響，公司扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)34.10億元，同比增長(zhǎng)56.12%。
記者注意到，國(guó)電建投成立于2005年11月，原為國(guó)電電力及河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司各持50%股權(quán)的合資企業(yè)。2024年4月，國(guó)電電力決定向國(guó)家能源集團(tuán)非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓國(guó)電建投50%股權(quán)，交易作價(jià)67.39億元，并于當(dāng)年6月30日完成股權(quán)交割。
若不考慮這筆交易，2025年上半年國(guó)電電力火電、水電、風(fēng)電及光伏板塊的歸母凈利潤(rùn)分別為19.67 億元、8.83 億元、11.20 億元，較2024年同期分別減少0.28億元、增加9.09億元、減少0.79億元。
九州能源董事長(zhǎng)張傳名向記者表示，今年以來(lái)，大多數(shù)發(fā)電集團(tuán)的總體利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，主要有幾個(gè)原因：一是煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走低；二是電力現(xiàn)貨價(jià)格較低，考慮大部分電量以年度長(zhǎng)協(xié)銷售，現(xiàn)貨價(jià)格影響有限；三是容量電價(jià)增加了收入。同時(shí)，有部分企業(yè)收入同比下滑，但變化幅度不大，行業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。
值得注意的是，國(guó)電電力在發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告的同時(shí)，還發(fā)布了未來(lái)三年現(xiàn)金分紅規(guī)劃。
按照國(guó)電電力發(fā)布的2025~2027年現(xiàn)金分紅規(guī)劃，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)原則上不低于當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的60%，且每股派發(fā)現(xiàn)金紅利不低于0.22元（含稅）。2025年上半年，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅），預(yù)計(jì)分紅金額17.84億元，占公司上半年合并報(bào)表實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的48.38%。
盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚向記者表示，高比例分紅是企業(yè)現(xiàn)金流充裕、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的信號(hào)傳遞，有助于增強(qiáng)投資者信心。此外，高比例分紅還體現(xiàn)了國(guó)電電力治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化與股東利益最大化導(dǎo)向，表明其治理層高度重視股東回報(bào)。
管控火電燃料成本
火電板塊作為國(guó)電電力營(yíng)收主力，2024年貢獻(xiàn)了八成以上的收入。
國(guó)電電力的火電機(jī)組主要聚焦沿江、沿海、沿線及電力負(fù)荷中心、特高壓外送源頭、一體化優(yōu)勢(shì)區(qū)域。此外，其擁有60萬(wàn)千瓦及以上煤電機(jī)組72臺(tái)，占煤電裝機(jī)容量的71.88%；100萬(wàn)千瓦及以上煤電機(jī)組23臺(tái)，占煤電裝機(jī)容量的30.96%。
近年來(lái)，隨著我國(guó)加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，新能源占比逐步提升，煤電向基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源并重轉(zhuǎn)型，火電發(fā)展空間難免受到擠壓。并且電力供需轉(zhuǎn)向?qū)捤桑娏κ袌?chǎng)化加速推進(jìn)，火電企業(yè)量?jī)r(jià)壓力增大。
記者梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2025年上半年，國(guó)電電力累計(jì)完成發(fā)電量2060.26億千瓦時(shí)，較上年同期下降3.61%。其中，火電上網(wǎng)電量為1518.40億千瓦時(shí)，同比下降7.51%。從電價(jià)上看，國(guó)電電力的平均上網(wǎng)電價(jià)為409.7元/兆瓦時(shí)，同比降低6.72%；煤電（火電的主要板塊）的平均上網(wǎng)電價(jià)為428.75元/兆瓦時(shí)，同比下降6.97%。
面對(duì)量?jī)r(jià)雙降，國(guó)電電力加強(qiáng)燃料成本管控。上半年公司共采購(gòu)原煤8097萬(wàn)噸，其中長(zhǎng)協(xié)煤總量7858萬(wàn)噸，占比97.05%；入爐標(biāo)煤量4972.60萬(wàn)噸，入爐綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)831.48元/噸，同比下降87.46元/噸，降幅9.52%。
國(guó)電電力方面表示，公司扎實(shí)做好燃料保供控價(jià)，主動(dòng)開展與外部長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)商談判，按照市場(chǎng)價(jià)格適時(shí)調(diào)降煤價(jià)。充分利用“煤電路港航”一體化產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，把握采購(gòu)結(jié)構(gòu)和節(jié)奏，優(yōu)化采購(gòu)煤種和熱值，開展精細(xì)配煤摻燒。抓好全流程對(duì)標(biāo)管理，全面提升燃料管理水平。
此外，國(guó)電電力還積極推進(jìn)火電轉(zhuǎn)型，通過(guò)“三改聯(lián)動(dòng)”，提升機(jī)組調(diào)峰能力，實(shí)現(xiàn)20%深調(diào)能力覆蓋更多機(jī)組，從而獲取較高電量和容量電價(jià)收入，并增加調(diào)頻、AGC等輔助服務(wù)收入。
上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部動(dòng)力煤分析師韓雅娟告訴記者，在火電企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中，燃料成本占比高達(dá)60%~70%。2025年上半年，動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，動(dòng)力煤價(jià)格不斷下滑，降至近五年以來(lái)低位。其中，環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨均價(jià)同比下降22.94%，顯著降低了火電企業(yè)燃料成本，短期利潤(rùn)改善明確。
“下半年，動(dòng)力煤市場(chǎng)將在政策調(diào)控與需求季節(jié)性回暖的博弈中震蕩運(yùn)行，價(jià)格中樞較上半年上移但波幅收窄，火電企業(yè)短期受益于成本下降，但長(zhǎng)期需應(yīng)對(duì)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。”韓雅娟說(shuō)道。
新能源開發(fā)進(jìn)入調(diào)整期
作為重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)板塊，國(guó)電電力的新能源發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，但近兩年也逐漸進(jìn)入調(diào)整期。
財(cái)報(bào)顯示，2021年至2024年，國(guó)電電力新能源（風(fēng)電和光伏）控股裝機(jī)規(guī)模新增分別為89.34萬(wàn)千瓦、315.29萬(wàn)千瓦、724.57 萬(wàn)千瓦和428.53萬(wàn)千瓦。
2025年上半年，國(guó)電電力新增新能源控股裝機(jī)645.16 萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電32.93萬(wàn)千瓦，光伏612.23萬(wàn)千瓦。不過(guò)，記者注意到，盡管新增裝機(jī)同比出現(xiàn)“小高峰”，但國(guó)電電力在上半年的新能源資源量為353.48萬(wàn)千瓦，完成核準(zhǔn)或備案新能源容量為377.39萬(wàn)千瓦，這兩個(gè)數(shù)據(jù)相比2024年同期分別下降58.04%和43.65%。
這是否意味著國(guó)電電力對(duì)新能源發(fā)電項(xiàng)目的開發(fā)策略發(fā)生變化？對(duì)此，截至發(fā)稿，國(guó)電電力未向記者作出回應(yīng)。
國(guó)電電力方面在半年報(bào)中指出，近年來(lái)，新能源裝機(jī)規(guī)模快速提升，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源日益稀缺，電網(wǎng)消納能力不足、新能源項(xiàng)目用地需求日益增長(zhǎng)、生態(tài)保護(hù)要求提高等因素增加新能源項(xiàng)目開發(fā)難度。“136號(hào)文”（即《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革 促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》）發(fā)布后，新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電量原則上全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，上網(wǎng)電價(jià)不確定性帶來(lái)項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)。
“136號(hào)文”以2025年6月1日為節(jié)點(diǎn)，對(duì)新能源存量項(xiàng)目和增量項(xiàng)目分類施策，并提出在推動(dòng)新能源全面參與市場(chǎng)的同時(shí)，建立新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制，對(duì)納入機(jī)制的電量，當(dāng)市場(chǎng)交易價(jià)格低于機(jī)制電價(jià)時(shí)給予差價(jià)補(bǔ)償，高于機(jī)制電價(jià)時(shí)扣除差價(jià)。
在此背景下，2025年6月1日前新能源項(xiàng)目出現(xiàn)“搶裝潮”，使得裝機(jī)規(guī)模大增。上半年，太陽(yáng)能發(fā)電新增2.12億千瓦，風(fēng)電新增5139萬(wàn)千瓦，分別同比增長(zhǎng)107.84%和98.88%。然而，6月1日后的新能源發(fā)電市場(chǎng)（特別是光伏市場(chǎng)）需求表現(xiàn)相對(duì)疲軟，其中光伏6月新增裝機(jī)規(guī)模僅為14GW左右，呈現(xiàn)斷崖式下滑。
張傳名此前在接受記者采訪時(shí)指出，推動(dòng)新建新能源項(xiàng)目參與市場(chǎng)化交易，必將導(dǎo)致電價(jià)的不確定性，從而帶來(lái)收益不確定性，央企由此采取更加審慎的投資策略。
國(guó)電電力方面表示，新能源全面入市后，機(jī)制電價(jià)雖然能夠?qū)π履茉词找嫘纬赏械祝Ｕ纤饺源嬖诓淮_定性，電價(jià)呈下行趨勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。
申銀萬(wàn)國(guó)分析認(rèn)為，受新能源平價(jià)項(xiàng)目占比提升及市場(chǎng)化比例提升影響，國(guó)電電力2025年上半年風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電價(jià)為450.10元/兆瓦時(shí)和329.84元/兆瓦時(shí)，同比下降6.0%及21.8%。
國(guó)電電力方面表示，將堅(jiān)持規(guī)模質(zhì)量并重發(fā)展新能源，嚴(yán)格履行投資機(jī)會(huì)研究、立項(xiàng)、投資決策各階段流程，確保項(xiàng)目合法合規(guī)；充分應(yīng)對(duì)市場(chǎng)化交易、分時(shí)電價(jià)等交易模式帶來(lái)的考驗(yàn)，做好項(xiàng)目綜合電價(jià)預(yù)測(cè)分析；合理控制項(xiàng)目造價(jià)，提升項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
原文：《國(guó)電電力上半年?duì)I收凈利潤(rùn)雙降 擬分紅17.84億元》，中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，張英英 吳可仲
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